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       出品：新浪财经上市公司计议院

       作家：喜乐

       近日，AIWB INC.（以下简称“AIWB”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，浦银国际担任独家保荐东谈主。字据招股书，本次港股IPO召募资金将用于：1）普及公司智能建筑平台的研发才气；2）透过推论销售团队及多渠谈营销经营深化现存城市的阛阓浸透率，专注于公司现存的主要阛阓，同期缔造数字化形象，为扩大品牌知名度及争取客户奠定基础；3）支捏公司扩大新城市的疆土，为期五年；4）彭胀公司的国际供应商网罗，为期五年，以达致供应链多元化及优化采购成本的双重方针；5）策略投资用途，以支捏公司的弥远增长经营；6）营运资金偏激他一般企业用途。

      除了盈利波动、业务单一、数据矛盾等风险外，其“好意思国主体+好意思国业务”却遴荐港股上市的安排，在阑珊中国阛阓根基与国资配景复旧的情况下，与连年得胜赴港上市的国际公司造成显着对比，赢得投资者珍贵的难度显耀普及。

      收入规模“过山车”式迂曲 99%收入靠单一业务 增长动能存疑

      AIWB为好意思国首家一站式智能物业建筑治理决策供应商。公司专注于德克萨斯州的住宅物业阛阓，特地为休斯顿、达拉斯及奥斯汀等主要城市。公司的见识为借助智能时刻当代化物业建筑，提高成果、透明度及可捏续增长。公司提供治理建筑名堂统统这个词生命周期的抽象工作，包括名堂计较及假想、总承包以及建筑材料销售等。

      2022-2024年，公司收入分别为1.03亿好意思元、1.21亿好意思元、1.05亿好意思元，2023年同比增长17.4%，2024年却同比下滑12.6%，造成“先升后降”走势。2025年前五个月收入4330万好意思元，按此推算全年收入或不及1.04亿好意思元，较2024年持续下滑。

      收入波动的中枢原因在于业务结构的尽头单一。公司99%以上的收入依赖总承包工作：2022年至2024年该业务收入占比分别为99.4%、99.4%、99.2%，2025年前五个月仍高达97.8%。而物业计较与假想业务占比弥远不及1%（2022年0.6%、2023年0.6%、2024年0.8%），建筑材料销售业务在2025年才产生收入，前五个月收入仅占比0.8%。这种“一根独苗”的业务结构，使得公司收入十足受制于好意思国德克萨斯州住宅建筑总承包阛阓的周期波动。若当地住宅需求萎缩、政府审批蔓延或行业竞争加重导致订单减少，收入会径直下滑，而其他业务无法造成有用复旧。

      净利润两度回转 毛利率升至17% 却录得50万好意思元吃亏

      净利润发扬通常迂曲不定：2022-2024年，公司净利润分别为-35万好意思元、620万好意思元、1258万好意思元，但2025年前五个月又吃亏53万好意思元，踏实性极差。

       潜入分析利润组成可见，毛利率普及曾是2023年、2024年盈利增长的中枢能源。2022-2024年总承包工作毛利率分别为5.4%、7.7%及13.9%，带动举座毛利率同步飞腾。2025年前五个月，尽管举座毛利率进一步升至16.8%（总承包工作毛利率16.2%），但净利润仍转负，中枢原因在于“其他收入及收益”的剧烈波动：2024年前五个月该项收入为88万好意思元，而2025年同期转为吃亏564万好意思元，非常常性损益的扰动径直吞吃了毛利率普及带来的利润空间。

       测度往来依赖成定时炸弹 五大控股激动孝敬100%收入

      公司收入不仅依赖单一业务，更高度荟萃于少数客户，重复测度往来的弥远依赖，组成了另一项紧要风险。

      按名堂公司分歧，2022年至2024年，前五大客户收入占比分别为68.0%、68.8%、52.7%，2025年前五个月反弹至67.8%；最大单一客户收入占比弥远保管在20%以上，2025年前五个月达24.8%。这意味着，若任一中枢客户因计策调度、资金问题减少合营，公司收入将面对显耀冲击。

      更值得警惕的是客户结构与测度方的深度绑定。按名堂公司控股激动分类，五大控股激动孝敬了公司100%的收入，其中测度方控股激动的收入占比虽从2022年的69.0%降至2025年前五个月的26.8%，但弥远依赖测度往来的面容未根柢更动。测度往来可能存在订价不公允、往来踏实性依赖激动关系等问题，一朝测度方因自己规划调度或股权变动减少业务合营，公司短期内难以找到替代客户，收入可能出现断崖式下滑。

      招股书客户及供应商数据矛盾 信息露馅信得过度存疑

      招股书四肢上市中枢文献，数据准确性是成本阛阓信任的基础，测度词AIWB招股书却在关键业务数据上出现显着矛盾。

      在客户数量方面，节录章节称2022年至2024年工作的名堂公司数量为19家、22家、21家，2025年前五个月为31家；但业务章节纪录同期数据为19家、21家、31家，2025年前五个月通常为31家。2023年数据出入1家，2024年更是出入10家。公司底本就存在测度客户荟萃渡过高的问题，客户数量是投资者判断公司在非测度客户拓展才气的紧迫依据，而该数据谬妄会存在紧要误导。

      供应商规模的数据矛盾通常显耀。节录章节宣称“每年平均与能够400个供应商合营”，但业务章节具体数据显现，2022年至2024年本色合营供应商为359家、365家、399家，三年平均仅374家，与“约400家”存在差距。

      数据矛盾反应出公司招股书审核经过存在松懈，不仅消弱招股书信得过度，更激勉对财务数据严谨性的质疑，若后续被监管问询，可能减速上市进度。

       好意思国业务+好意思国主体却遴荐港股上市 对比得胜案例短板卓绝

       AIWB四肢好意思国主体且中枢业务十足荟萃于好意思国阛阓，遴荐港股上市的适配性问题尤为卓绝，与连年得胜赴港上市的国际公司比拟，阑珊吸领港股投资者的关键身分：

      IFBH（泰国公司，2025年港股上市）：其中枢家具椰子水近97%的收入来自中国阛阓，与港股投资者练习的中国破费阛阓深度绑定，自然具备珍贵度上风。

       西锐飞机（好意思国公司，2024年港股上市）：2011年被中国航空工业集团旗下中航通飞收购后，成为中资控股企业，依托中国成本配景与阛阓资源，在港股阛阓赢得了踏实的投资者基础。

      法拉帝（意大利公司，2022年港股上市）：2012年被潍柴集团收购，通常借助中资激动的影响力与中国阛阓的业务协同，顺利融入港股生态。

      反不雅AIWB，既无中国或亚太地区的业务布局（收入100%来自好意思国阛阓），也阑珊中资或国资配景激动，与港股阛阓的中枢投资者群体（以亚洲机构为主）及珍贵焦点（中国及亚太阛阓契机）存在显耀割裂。港股投资者更倾向于遴荐与中国阛阓测度精致、或有中资背书的国际企业，AIWB在这两方面的缺失，可能导致难以赢得阛阓捏续珍贵。

      此外，公司业务以好意思元结算，港股以港币计价（与好意思元挂钩但存在渺小波动），汇率变动可能导致财务报表折算各异，加重事迹波动，给投资者带来特地估值风险。

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