专题：香港踏实币条例奏效在即，新规下潜伏哪些契机？

　　开首：西部证券研究发展中心

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　　中枢论断

　　事件：7月29日香港金融照应局就拟于8月1日起实施的踏实币刊行东谈主监管轨制发布配套实践指点以及两项指点的盘考追忆，就香港地区踏实币刊行东谈主发牌轨制、抓牌东谈主抓续监管等表率敲定笃信，基调上监管偏紧，或主要考量在监管初期定调商场纪律，保险香港地区踏实币商场持久牢固、透明启动。

　　点评：针对这次香港金管局出台的踏实币刊行监管笃信，咱们追忆归纳出四大关矜重心，具体如下：

　　1、谁能肯求踏实币刊行执照，具体怎么发牌？

　　字据笃信公法，踏实币刊行发牌对象为在港建树有有计划实体的公司，强调属地原则，并要求肯求东谈主实缴股本不得少于2500万港币与分解中踏实币面值1%中孰高者，同期还须储备有富余流动钞票。全体来看发牌审核偏严慎，香港金管局料或最早来岁岁首能够发出踏实币刊行执照。

　　2、目下还是在香港地区刊行踏实币或有本色业务的刊行商怎么办？

　　由香港金管局制定并提供相应过渡性安排：原先踏实币刊行商可获颁为期6个月（有用期至2026/01/31）的临时执照，但需预先递交执照肯求与书面文献，不然将连续关闭其踏实币业务。

　　商量到肯求执照所需的大都准备使命，6个月的过渡期较为紧凑，或标明香港金管局但愿商场能够连忙完成新旧轨制的更迭，不但愿存在持久的监管真空或磨蹭地带。

　　3、香港地区如何监管踏实币抓牌刊行东谈主？

　　字据笃信公法，抓牌东谈主需赋闲储备钞票全额支柱踏实币刊行的要求，必须投向现款、1年期以内环球债券等高流动性、低风险钞票，允许以低风险代币化钞票看成储备。合规风控方面，抓牌东谈主须完善里面措置，同期建立三谈风险防地，并每季度开展压力测试。

　　对比国外，香港地区踏实币刊行监管框架属全球主流商场中最表率梯队，储备钞票投向实现更为严格，但笃信中关于投资钞票货币参照汲取了较活泼的监管，港币踏实币或可在确保风险可控前提下投向好意思元钞票，带动抓牌东谈主钞票端收益率上限达到4%以上。

　　4、香港地区踏实币刊行笃信中反洗钱、反恐怖分子集资公法如何与国际接轨？

　　香港地区较国际商场建树了更为严格的匿名跨境资金流动盘查，金额在8000港币及以上的往来都需审查，同期要求抓牌东谈主必须考证客户对其非托管钱包的扫数权或限度权，并对钱包地址进行风险筛查，该些公法或对抓牌东谈主的本领栈和运营成本组成一定挑战，改日的花样大致是在盛开的区块链网络合建立一个许可制的生态。

　　风险指示：战略风险、本领风险、汇率风险。

　　目次

　　正文

　　01

　　踏实币刊行监管笃信落地，严基调保险行稳致远

　　2025年7月29日，香港金融照应局就拟于8月1日起实施的踏实币刊行东谈主监管轨制发布配套实践指点，包括《抓牌踏实币刊行东谈主监管指点》（以下简称《刊行东谈主监管指点》）及《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指点（抓牌踏实币刊行东谈主适用）》，以及两项指点的盘考追忆，为香港地区踏实币刊行东谈主发牌轨制、抓牌东谈主抓续监管、反洗钱/反恐怖目标筹资、风险管控等表率敲定笃信，基调上监管偏紧，或主要考量在监管初期定调商场纪律，保险香港地区踏实币商场持久牢固、透明启动。

　　针对这次香港金管局出台的踏实币刊行监管笃信，咱们通过梳理配套指点及对应盘考追忆，结合国外其他商场官方文献，追忆归纳出四大关矜重心，具体如下。

　　02

　　四问四答：香港地区踏实币刊行笃信落地有哪些关爱点？

　　2.1 关爱点一：谁能肯求踏实币刊行执照，具体怎么发牌？

　　中枢内容：字据香港金管局文献，在香港地区注册的公司，以及在香港地区之外成立、并获招供的机构（银行、抓有实现执照的银行、进款公司）可奏凯肯求踏实币刊行执照，而他乡成立的非招供机构须先在港建树附属公司，并以子公司肯求执照，超越属地原则。

　　财务资源门槛方面，肯求东谈主实缴股本不得少于2500万港币（或可解放兑换为港币的等值货币）与分解中踏实币面值1%中孰高者，同期须储备富余流动钞票（不包括假贷而来的钞票）。此外，肯求东谈主拟刊行踏实币品种目下仅限法币支柱踏实币，不实现跨境刊行，同期需赋闲合规、风控、里面措置等多项要求。

　　时辰线上，香港金管局荧惑有肯求意向机构在2025年8月31日前筹商金管局，刊行执照肯求截止日为2025年9月30日。

　　预期差：不管是从数目照旧刊行速率上，发牌较此前商场预期更为严慎，由于发牌肯求需要提交的文献较多、使命强度较大，还须建树专责小组、进行顺应东谈主选测试等，因此香港金管局料或最早来岁岁首能够发出踏实币刊行执照，并再次表态初阶段只会发出个位数执照，且不会预期首批发牌具体数目，同期强调监管门槛很高。执照无年期实现，但针对违纪等行径监管有不同技能应酬，严重者或可打消执照。

　　国际对比：比拟欧盟MiCA法案，香港地区的发牌轨制在初期阶段或更为严格和主不雅。具体而言，欧盟设定了一套尺度化的授权公法，顺应条款的机构均有权获批执照并在欧盟境内通行，但香港金管局的“重质不分量”指标以及予以机构抒发意向的预筛选表率，予以监管机构一定治安裁量权。

　　此外，香港地区关于任安在境外刊行的港币踏实币的行径都看法实行域外统率权，要求必须在香港地区抓牌，这少许或基于捍卫本币主权开赴，咱们以为香港地区在这少许上比好多其他司法统率区的公法会更为明确和顽强。

　　全体来看，中国香港踏实币生态延续了咱们此前的判断—定位为支付器用，而非投契钞票。因此关于构建一种全新的、信得过的支付基础设施，香港地区踏实币执照的刊行轨制或力主幸免刊行东谈主良莠不都的情况，最大化缩短改日系统性风险被激发的概率，比拟于好意思国等其他国外主流商场，香港地区的想路或优先商量金融踏实和徒然者权柄保护。

　　2.2 关爱点二：目下还是在香港地区刊行踏实币或有本色业务的刊行商怎么办？

　　中枢内容：针对此前已在港本色开展踏实币业务的刊行商，香港金管局为其提供相应过渡性安排：

　　1）如刊行商成心络续有计划踏实币业务，需在2025年10月31日前向金管局递交踏实币刊行执照肯求，并提供阐明其原先已推行开展踏实币业务的书面阐明及过渡时间有才调抓续顺应监管要求的书面本旨，经审核可获颁临时执照，在改日6个月内（2026年1月31日前）络续开展踏实币业务。

　　2）若刊行商意外肯求执照或落伍递交书面阐明及本旨，则将从2025年11月1日起插足为期1个月的结业期，并有序关闭踏实币干系业务。此外，若刊行商被拒却执照肯求，则从拒却当日起插足结业期；已获颁临时执照、但6个月过渡期内仍未取得踏实币刊行执照的机构不异须关闭踏实币相关业务。

　　预期差：商场之前对此未酿成长入预期，但全体来看，商量到肯求执照所需的大都准备使命，六个月的过渡期是较为紧凑的，或标明香港金管局但愿商场能够连忙完成新旧轨制的更迭，不但愿存在持久的监管真空或磨蹭地带。

　　国际对比：欧盟MiCA法案为现存的加密钞票做事提供商提供了最长达18个月的过渡期，对比之下香港地区6个月的过渡期相对更为严格和首要。

　　2.3 关爱点三：香港地区如何监管踏实币抓牌刊行东谈主？

　　中枢内容：储备钞票方面，《刊行东谈主监管指点》要求抓牌东谈主及时赋闲储备钞票市值对分解中踏实币总面值的全额支柱，并由抓牌银行或香港金管局招供的其他机构终止托管。钞票投向来看，储备钞票必须投向现款、3个月以内进款、1年期以内环球债券等高流动性、具备最低投资风险的钞票，但监管也接管及格代币化钞票看成储备钞票，体现监管实操的活泼性。

　　踏实币分解方面，抓牌东谈主须建立有用刊行机制，并提供无逼迫赎回机制，踏实币抓有东谈主享有对抓牌东谈主可计帐钞票的追索权。

　　合规风控方面，抓牌东谈主须完善里面措置、保证董能手选顺应香港金管局的顺应性要求，同期建立前台业务部门、中台独处合规职能及风控、后台里面审计的三谈风险防地，并每季度开展压力测试。

　　预期差：最权贵的预期差在于2024年7月17日香港财经事务及库务局与香港金管局发布的建议盘考追忆，该项文献对最低实缴成本的要求进一步放宽，从率先建议的2500万港币和“分解中踏实币面值的2%”中孰高者下调至与“分解中踏实币面值的1%”中孰高者，这一败北有望缩短踏实币界限化运营的成本成本，一定进程上利好有志于大界限刊行的机构。此举或也侧面体现了香港地区踏实币在实操历程中照旧承袭了宽松、求实的监管导向。

　　国际对比：香港地区对踏实币刊行的监管框架属全球主流商场中最表率梯队。从储备钞票照应来看，目下香港地区只允许储备钞票投向现款、不跳动3个月的银行进款、不跳动1年的高质料环球债券以及隔夜逆回购合同，摒弃了金融债和公司债等钞票，较部分国际商场公法更为严格，相对大意了因企业讲错而导致的储备金缩水风险。

　　由于笃信中关于投资钞票货币参照汲取了较活泼的监管，港币踏实币或被允许在确保风险可控的基础上投资于高质料、高流动性的好意思元钞票，因此结合目下公开商场水平来看，香港地区踏实币刊行东谈主钞票端收益率假想上限或可达到4%以上。

　　2.4 关爱点四：香港地区踏实币刊行笃信中反洗钱、反恐怖分子集资公法如何与国际接轨？

　　中枢内容：建树有较为严格的匿名跨境资金流动审查，要求抓牌东谈主在往来前加强客户身份考证，同期须证实客户对用于收发踏实币的数字钱包的扫数权与限度权，并运用区块链器用对钱包地址进行风险筛查。

　　同期，针对任何金额在8000港币（低于好意思国的3000好意思元）及以上的非时时性对客往来均须开展尽责审查。此外，除非能向金管局阐明能够汲取有用风险缓减措施，抓牌东谈主或第三方还需核实每名踏实币抓有东谈主的身份，合规全体要求严格。

　　预期差：基本顺应此前商场对香港地区将审慎看待去中心化金融生态的预期，可能略超预期的点在于这次笃信中对链上往来监控和对非托管钱包的处理建议了更具体和严格的要求，监管机构明确要求要使用区块链分析器用对非托管钱包的交互实施增强式的尽责审查和限度（比如转账的限度），这可能会对刊行东谈主的本领栈和运营成本组成一定挑战。改日的花样大致是在盛开的区块链网络合建立一个许可制的生态。

　　国际对比：香港地区将踏实币刊行东谈主指定为《打击洗钱条例》下的金融机构，使其接管与银行同等的中枢监管，这在全球界限内属于最严格的实践之一，而非托管钱包的监管在全球界限内恒久属于一个悬而未决的议题，港府这次则率先建议了具体的监控措施。

　　03

　　风险指示

　　1、战略风险：香港地区踏实币刊行监管笃信或存在落地后果不足预期风险；此外若香港地区踏实币商场波动加重，监管战略亦存在收紧风险；

　　2、本领风险：区块链干系本领和技俩仍处于发展初期，产业链上企业存在本领研发不足预期风险。

　　3、汇率风险：汇率商场波动加重或导致踏实币刊行东谈主储备钞票市值发生大幅波动，从而激发踏实币抓有东谈主挤兑，加大踏实币刊行东谈主赎回压力。

　　西部金融团队

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连累剪辑：郝欣煜